出生于一个塾师家庭。7岁，随父读私塾，后入县高等小学读书。1922年，毕业于汉川初级中学。17岁到武汉求学，考入湖北省立第一师范学校，与董必武有师生之谊。在校期间，追求进步，参加了学校进步学生团体“人社”，与本县籍进步学生王平章、魏人镜、刘子谷等人相交甚厚，常在一起研读马克思著作与进步刊物，联系实际，剖析中国社会。1924年春，加入中国共产党。1925年初，“五卅”惨案发生后，武汉工农运动高涨。李良材等人受武昌地委陈潭秋的派遣，回到汉川，在汉川城内组织了“反帝外交后援会”，发动汉川县工农民众和青年学生，抵制洋货，砸毁汉川城中的英美烟草公司。不久，调省，从事工人运动。1926年10月，受省总工会派遣，以省工运特派员身份到黄石港领导工人运动。11月，中共黄石港地委成立，任地委组织部长，与地委书记丛允中、宣传部长李实等人在铁山、下陆、象鼻山、大冶铁厂等地发展党员30余人。1927年春，调任省农运特派员，派到鄂南领导农民运动。后任中共通山县委书记。中国共产党的“八七”会议精神下达后，中共通山县委于8月中旬在板桥成立通山暴动委员会，并组成通山农民革命军总指挥部，李良材任党代表。8月底，领导数千农军包围了通山县城，城内守敌惊恐万状。李良材以同乡身份，进城与县长何雄飞谈判，迫使何雄飞接受农民自卫军全部条件。8月30日通山农民自卫军占领县城，次日成立工农政府委员会。9月，调离通山，回到汉川，与中共汉川县委王振华等在汉川蚌湖口、大沙咀一带组织秋收暴动。失败后，转移至天门继续活动。1928年5月，任中共天门县委书记。同年秋，天门党组织遭到破坏，李良材被国民党反动派列为通缉对象。1929年初，他化妆潜入武汉，隐居在汉口宝丰路表妹家中。当时党的地下联络站遭到破坏，码头车站暗探密布。他舅父与表妹夫见市内不安全，设法将他转移至汉口近郊湖区的一条渔船上，躲藏月余。当时，正值隆冬季节，李良材感受风寒。至三、四月间，组织上了解到他的困难处境，从汉川接来他的妻子吴青莲，两人化妆成渔家夫妻，转移至江西九江附近的汪家垸，在那里开馆教书，继续为党工作。由于长期的艰苦斗争，积劳成疾，1933年，病逝于江西庐山脚下的星子县。1953年追认为革命烈士。